出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

(资料图片仅供参考)

2022年有友食品实现营收10.24亿元，同比减少16.01%；实现归母净利润1.54亿元，同比减少30.13%。

更值得注意的是，去年销量减少了24%，经销商数量也减少24%，这是在去年年初提价的背景下取得的销售成绩。销量大幅减少说明提价并不成功，而今年一季度营收仍未恢复。

对于业绩增长长期陷入停滞的有友食品来说，从哪里打开突破口，消化新增产能，是眼下面临的最大问题。

频繁提价后 销量大幅下滑经销商剧烈变动

有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。去年泡椒凤爪营收减少了18.57%，猪皮晶营收减少14.34%。这两个品类是营收占比最大的，其中泡椒凤爪占到主营业务收入的77%，猪皮晶占到7.65%。其他产品在增长，但由于营收占比较小，对业绩拉动有限。

产销量下滑更为严重，去年所有产品产量均在下滑，总产量减少了27%，总销量减少了24%。其中泡椒凤爪产量减少31%，销量减少28%。

2022年初，有友食品对部分产品进行了提价，泡椒凤爪和猪皮晶去年均价同比上涨了14%和11%，但是销量出现了更大幅度的下滑。从销量的大幅减少来看，这次提价很难说获得了成功。根据财通证券研报信息，2023年初有友食品再度进行了提价。

今年销售如果能够恢复，提价则会直接提升公司毛利率，给业绩带来正向贡献，但是今年一季度公司营收继续下滑12.49%，销售端还未止跌。全年究竟能否恢复，还带有很大不确定性。

和其他辣卤味休闲食品一样，有友食品也带有强烈的地域性。西南区域贡献了超过55%的营收，华东区域贡献了25%。华南、华北、华中、西北加起来占比不到20%，每个区域销售额均不足1亿元。

2022年西南区域经销商一举减少110家，占期初经销商数量的39%。有友食品2022年初经销商总数为778家，全年减少328家，相当于42%的经销商发生了变动。而去年仅增加139家，导致期末经销商总数下降到589家，同比减少24%，与销量降幅一致。

从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，最低为2018年的637家，最高为2021年的778家。去年经销商数量实际上达到了近年来的新低。

有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。根据招股书披露的信息，2017年销售额在50万元以下的经销商占到58%。2018年公司对小经销商进行过一波清理，使得当年经销商数量大降，但是50万元以下的经销商占比仍达到48%，接近一半。经销商大幅减少，说明终端销售情况不容乐观。不管是经销商主动退出还是公司主动清理，都证明了终端销售的弱势。更值得注意的是，今年一季度并没有恢复，经销商再度净减少18家。

渠道特性决定了有友食品的营收规模与经销商数量直接相关，近年来营收变动方向与经销商数量增减趋势相一致。一季度继续新低的经销商数量似乎透露出终端销售仍未恢复。

有友食品的突破口到底在哪里？

今年一季度，有友食品在营收减少12.49%的情况下，归母净利润增长了121.37%。主要是一季度毛利率达到33.84%，比上年同期提升了7.53个百分点。另一方面一季度管理费用率及销售费用率均在下滑，也在一定程度上提升了净利润。

毛利率上涨主要是涨价带来的，近几年原材料价格不断上涨，有友食品提价一定程度上也是为了转嫁成本上涨压力，2020年以前有友食品毛利率接近35%，2021年以后降到了32%以下，今年一季度虽然有所上涨，但仍低于2021年同期。

近年来，投资收益在有友食品利润中占据不小的比例，2020年及2021年投资净收益分别达到3267.29万元及3545.4万元，2022年投资收益减少到702.3万元，这是去年影响归母净利润的重要因素。

投资收益来自参股成都中金以及购买短期、低风险银行理财产品获得的收益。2022年中金成都业绩与上年相比变化不大，主要是理财收益减少所致。

有友食品大部分现金以理财产品的形式存在在资产负债表上，2021年其交易性金融资产达到11.02亿元，货币资金为1.63亿元，2022年这两者总金额仍达到12.05亿元。但是从总体来看，理财收益率较低，现金利用效率并不高。

有友食品现金主要来自自有资金及募集资金，2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目是一个扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能 3.08 万吨。

目前该项目已经进入完工转固阶段，截至今年一季度，公司在建工程金额缩减到了1764.31万元，固定资产则增加到4.06亿元。

近几年有友食品产量（由销量决定）一直停滞不前。2021年产量为3.29万吨，与2018年持平，2020年则为3.03万吨，比2018年减少8.18%。2018年有友食品总产能为3.7万吨，产量为3.3万吨，产能利用率为89.32%。2022年产量下滑到了2.41万吨，以2018年的产能估算，产能利用率已经降到了65%。新增产能能否消化，以及随之而来的固定资产减值将是一个很大的问题。

目前的有友食品面临着发展动力不足的问题。核心产品泡椒凤爪主要市场在西南区域，近几年销售明显停滞，公司在打开域外市场上也未取得成功。新产品培育有一些效果，但是规模较小，能否成长为第二增长曲线还很难说。

在2022年12月接受机构调研时，有友食品提出2022年2月设立上海有友食品有限公司，加大力度拓展华东市场，期望为公司下一步的发展带来新的突破口。同时公司也在推出预制菜品，开拓华东市场。

有友食品的突破口到底在哪里？