国金证券股份有限公司满在朋近期对杰普特进行研究并发布了研究报告《专注激光技术，打造多行业“隐形冠军”》，本报告对杰普特给出买入评级，认为其目标价位为72.10元，当前股价为56.69元，预期上涨幅度为27.18%。
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杰普特(688025)
投资逻辑：
综合“激光器+”解决方案提供商，客户资源优质、盈利能力稳定。公司深耕激光技术十余载，是国内极少数能够同时提供激光器、激光加工设备、光学检测设备的供应商。下游进军锂电、光伏、XR等领域，绑定苹果、宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、Meta等多家头部客户。凭借较强的产品优势和客户资源，公司毛利率水平多年维持在33%附近，盈利能力长期稳定。
锂电：公司拥有动力电池激光加工全系产品，供货一线客户，有望实现进口替代。公司激光加工产品覆盖锂电池加工中后道工序（主要为激光切割、激光焊接），根据我们测算，23-25年锂电池激光焊接+激光切割市场规模为87、76、70亿元；公司已成功供货宁德时代、比亚迪、科达利（002850）等一线锂电池厂商，随着订单逐步交付，23年有望成为公司锂电激光设备放量元年。
光伏：多技术路线布局顺利，开辟新增长点。1）PERC：向客户提供激光掺杂设备、硅片开槽激光器，开始小批量交货。2）TOPCon：根据我们测算，23-24年TOPCon硼掺杂激光设备市场规模为5.7、5.6亿元，公司该设备已实现批量出货，有望充分受益N型电池扩产。3）钙钛矿：成功交付全球首套柔性模切设备，随着钙钛矿厂商产能逐渐落地，公司钙钛矿激光设备收入有望稳步增长。
光学装备：专注XR检测、VESCL模组及摄像头模组检测。1）XR：根据WellsennXR数据，全球XR设备出货量有望从22年1028万台提升到25年的3800万台，XR设备需求高增催生检测设备新需求。2）VESCL模组检测：根据公告，公司为手机大客户定制研发VCSEL模组检测，并在22年批量出货，产品验证顺利。3）摄像头模组检测：入股睿晟自动化，完善AA摄像头模组检测水平，实现技术和客户资源协同。
盈利预测、估值和评级
我们预计公司22-24实现营业收入为11.84/19.24/25.55亿元，归母净利润为0.97/1.93/2.70亿元，对应PE分别为54/27/20倍。考虑公司业绩高成长性，给予公司23年35倍PE，对应目标价72.1元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余伟民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利8900万，根据现价换算的预测PE为59.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为67.5。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，杰普特（688025）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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